Forex: Yuan Dollaro Cinese?

La Cina tenta di uscire dalla trappola del dollaro. Il disegno di S. Kambayashi spiega come i cinesi vedano il dollaro. Il dollaro si trasforma un passo alla volta in dragone cinese a simboleggiare i tempi che cambiano.   Lo chiamano mei jin, che significa "oro americano". Acquistare al mercato nero dollari è stato ritenuto il modo più sicuro per proteggere i propri risparmi. Eppure, nel mese di giugno, quando Tim Geithner,  segretario del Tesoro Usa, ha detto agli studenti delle università di Pechino che in Cina i buoni del Tesoro Usa sono sicuri per le aziende, il pubblico rideva. La fede nel dollaro è in calo. La Cina rischia grosse perdite. Ci sono due modi per uscire fuori dalla "trappola del dollaro": convincere il mondo ad adottare una nuova moneta mondiale ed incoraggiare l'uso internazionale dello yuan con accordi bilaterali. I diritti speciali di prelievo. Lo Yuan valuta di riserva?

Nel preparare il vertice annuale dei paesi del G8, che ha avuto inizio l'8 luglio nella città italiana di L'Aquila, i rappresentanti di Cina, Russia e India sono stati tutti chiamati a porre fine alla posizione dominante del dollaro nel sistema monetario internazionale. Dmitry Medvedev, il presidente della Russia, ha dichiarato a luglio che il dollaro per il  sistema è "imperfetto", la sua banca centrale consiglia la riduzione dei dollari nelle aziende. Il People's Bank of China (PBOC), banca centrale della Cina, ha ribadito la sua richiesta di una nuova moneta di riserva mondiale nel mese di giugno ed è ora che la moneta cinese muova i primi passi verso il riconoscimento come valuta globale.

Pechino è particolarmente influente in questo dibattito. Il dollaro rappresenta il 65% di tutte le riserve mondiali in valuta estera (vedi grafico), solo un po 'meno di un decennio fa, ben prima dell'introduzione dell'euro che detiene il 26%. Tre quarti di tutte le riserve sono nelle mani delle economie emergenti, la Cina da sola detiene un terzo del globale.

Così per la Cina è motivo di particolare preoccupazione che l'America stampi massicciamente denaro  in risposta alla crisi finanziaria che minando il valore delle sue riserve di dollari. C'è molto rabbia nazionale in merito alle potenziali perdite Cinesi a seguito dei prestiti concessi ai ricchi americani. Il governo vorrebbe diversificare i dollari: il suo nuovo acquisto di titoli del Tesoro han registrato un netto calo di quest'anno. Ma ogni tentativo di scaricare le proprie scorte di dollari rischia di innescare una caduta violenta della moneta. Invece, per i funzionari cinesi ci sono due modi per uscire fuori dalla "trappola del dollaro": convincere il mondo ad adottare una nuova moneta mondiale ed incoraggiare l'uso internazionale di yuan.

A marzo, Zhou Xiaochuan, il governatore della PBOC, ha affermato che basare il sistema finanziario internazionale su una moneta nazionale tende ad aggravare gli squilibri mondiali. Il dollaro come valuta di riserva permette in America prestiti a buon mercato, provocando bolle speculative nel credito e nell'immobiliare. Propone quindi di sostituire il dollaro con una moneta di riserva, il DSP (diritti speciali di prelievo). Creato dal FMI nel 1969, ed ora in base alla media ponderata del dollaro, euro, yen e sterlina, il DSP è stato concepito come una moneta di riserva, ma non è mai decollato. DSP oggi raggiunge fino a meno del 1% del totale delle riserve.

Brasile, l'India e la Russia hanno appoggiato la proposta Cinese. Ma è improbabile che il DSP diventi una valuta di riserva abreve termine. Ci vorrebbero anni per trasformare il DSP in denaro liquido sufficiente ad essere una riserva patrimoniale. Sebbene il Consiglio di amministrazione del FMI ha approvato la prima emissione di obbligazioni denominate DSP-il 1 ° luglio, che possono essere acquistati e commercializzati dalle banche centrali, e non da investitori privati.

La Cina intende promuovere l'uso dello yuan nel commercio internazionale e della finanza. A partire da luglio  ha selezionato imprese in cinque città cinesi che sono ora autorizzate a far uso di yuan per regolare le transazioni con le imprese di Hong Kong, Macao e paesi dell'ASEAN. Le banche estere acquisteranno o prendere in prestito yuan per finanziare questo tipo di commercio. Nel mese di giugno la Russia e la Cina hanno concordato di estendere l'uso della loro moneta nel commercio bilaterale, Brasile e Cina stanno discutendo un accordo simile.

Il PBOC ha inoltre firmato accordi di swap in valuta con l'Argentina, Bielorussia, Hong Kong, Indonesia, Malaysia e Corea del Sud. La banca centrale stamperà Yuan disponibili a pagare  le importazioni dalla Cina, se questi paesi sono a corto di valuta estera. In un' altro recente circolare a Hong Kong le banche sono ora autorizzati ad emettere obbligazioni denominate in yuan, un passo verso la costruzione di un mercato off-shore di yuan.

Qu Hongbin, economista presso HSBC, prevede che entro il 2012, quasi 2 miliardi di $ di commercio ogni anno (oltre il 40% del totale della Cina), potrebbe essere pagati in Yuan, rendendolo una delle tre principali valute nel commercio mondiale. Altri fanno i conti in modo meno ottimista. Sebbene le ditte cinesi siano desiderose di fatture in Yuan, i partner commerciali saranno più riluttanti. Non vi è alcun reale mercato a termine per lo yuan, il che rende difficile la copertura del rischio, e non è accettato dalla maggior parte degli altri paesi.

Il Yuan sarà utilizzato più ampiamente per il commercio nel corso del prossimo decennio, ma l'idea che lo yuan possa diventare una valuta di riserva, in un prossimo futuro è ridicolo, dice Arthur Krober a Dragonomics, un istituto di ricerca con sede a Pechino. Non solo la Cina non ha i dati economici e politici  necessari per sostenere luna valuta di riserva, ma la sua moneta non è pienamente convertibile. La Cina avrebbe bisogno di capitali stranieri così potrebbe investire in attività di yuan e quindi liberamente rimpatriare i loro capitali ed i redditi, ma il governo diffida di muoversi troppo in fretta. Una moneta di riserva richiede anche una grande liquidità dei mercati obbligazionari, esente da interferenza di governo. Questo, dice l'onorevole Krober, implica un grande ritiro dello Stato che stabilisce ora il modello di  attribuzione del credito.

Anche se la Cina immediatamente cancella i controlli sul capitale è improbabile che lo yuan sfidi il dollaro come valuta di riserva nei prossimi anni. Il dollaro non sostituì la sterlina fino alla metà di un secolo dopo che l'America aveva superato l'economia della Gran Bretagna. Il PIL Usa è di circa tre volte più grande di quello cinese, ed il totale degli scambi è ancora più grande.

Sia il piano di diritti speciali di prelievo che le misure per internazionalizzare lo yuan sembrano lasciar intendere  che per la Cina il problema è semplicemente avere molte delle sue riserve in dollari. Ma per la Cina il vero problema è una persistente eccedenza nella bilancia commerciale al fine di mantenere lo yuan strettamente legata al dollaro sostenendo le attività di acquisto di dollaro. Se la Cina vuole davvero ridurre la sua esposizione al Dollaro deve consentire allo yuan di crescere. Essa dovrebbe sopportare una perdita sulle sue attuali riserve, con perdite future. Tuttavia attualmente la Cina continua la sua attuale politica del cambio  che aiuta a mantenere la posizione dominante del dollaro.

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